南财快评：人民币跌破7.2之后市场走向如何|全球焦点

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周一，人民币兑美元中间价报7.2056，较上周三调降261点，创七个半月来新低。开盘后，在岸人民币（CNY）首笔即跌穿7.20关口，报7.2049，创去年11月29日以来最弱水平。

事实上，今日开盘后人民币汇率跌至7.2上方早在市场预期内，在端午节假期境内外汇市场休市期间，正常交易的离岸人民币（CNH）已成为最佳的“先行指标”。上周四和周五，受鲍威尔听证会上关于继续加息的鹰派发言影响，加之俄罗斯境内“哗变”引发的避险情绪飙升，美元指数触底回弹，两日累计上涨近1%，盘中也一度重回103上方。在外部压力的影响下，CNH承压走贬，连续失守7.20、7.21、7.22关口，周五收盘于7.2155，与上周四凌晨3点CNY的收盘价7.1778相比，已有近400个点的价差。开盘即破7.2可以看作是境内外汇市场的补跌。

从日内的表现来看，人民币近也乎呈现单边走弱的趋势，CNH盘中触及7.24上方，CNY也跟随跌破7.23，回到2022年11月28日前后的水平，日盘收于2219，较前一交易日贬值0.39%。

回顾6月初至今的外汇市场走势，人民币基本延续了自4月下旬以来的跌势，并呈现出两个明显的特征。一是离岸带动在岸，CNH与CNY的价差一度走阔至近400个基点，而汇率平稳状态下二者价差通常不超过100个基点。二是人民币走势与美元指数出现分化，6月至今，在岸人民币已累计下跌超过1.7%，而美元指数也同步下跌了1.3%左右，表明人民币弱化的驱动因素主要源自内在，尤其是6月中旬降息落地后，面对一众海外央行大规模“放鹰”，坚持“以我为主”的货币政策短期内料将面临分化，从而施压汇率。

人民币此次跌破7.2后，市场开始担忧汇率继续跌破下一个关键节点的可能性，尤其是在全球通胀和利率中枢已经趋势性抬升的情况下，人民币维持在7上方是否会成为常态。相较于去年11月人民币汇率处于低点（7.3280）的环境，于外来看美元指数已由110上方回落至102左右，于内来看没有了疫情的掣肘，理论上说人民币很难贬至去年的最弱水平。但也应该看到，汇率作为经济基本面短期映射的作用越来越强，国内需求复苏趋缓，经济修复基础尚不牢固且还需时间，在经济出现明显拐点前，人民币短期内可能还会承压。另外，市场明显低估了美联储的鹰派立场，根据上周鲍威尔的发言，年内可能“还有两次加息”，不过他也表示，利率决议将根据经济数据逐次做出，不存在预设的路线。短期可关注本周即将公布的PCE物价指数和美国银行压力测试结果，或许是美元指数趋势的拐点。

（作者系中国建设银行金融市场部研究员）

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